2025年，中石油平均每天赚4.3亿元炒股配资开户识必选，中石化每天只赚0.87亿元，后者全年利润不到前者的四分之一。
2026年第一季度剧情突然反转，中石化净利润同比增长28%，环比增长831%，中石油净利润只微增1.9%，环比增长约55.8%。
两家公司的利润曲线画出了完全相反的形状，今天我们就来拆解这背后的秘密。
同样的油价，为什么两家央企一个跌一个涨？
根据历史经验推算，中石油的最佳盈利区间出现在每桶100美元附近，中石化则在70美元附近表现最好。
2025年布伦特原油均价为68.2美元，比前一年下跌了15%，这个价格对中石油来说已经偏离最佳区间较远，对中石化而言更接近其理论上的最佳位置。
按照这个逻辑，2025年中石化的业绩应该不错，实际情况恰好相反，中石化的净利润同比大跌36.78%，中石油却只跌了4.5%。
关键原因在于，用年均价去框定最佳盈利区间忽略了一个重要事实，油价不是在68美元附近平稳运行了一年，而是从年初的80美元上方一路跌下来的。
中石化的痛苦主要来自这个下跌过程本身，不是68美元这个终点价格。
2025年中石油上游板块的经营利润仍然达到1361亿元，同比降幅刚好与油价跌幅基本一致。
中石化的炼油和化工板块则被严重挤压，炼油毛利持续收窄，化工产品价格一路走低，整个下游板块的利润空间被压缩到很薄的水平，且光存货跌价就损失44.3亿元。
进入2026年第一季度，油价走势出现剧烈反转，1月初布伦特原油期货价格为61美元，2月底中东局势升级后价格快速攀升，到3月12日突破100美元，季末收在118美元。
中石化的利润弹性立刻释放出来，单季净利润达到170亿元，这是因为从极低的基数往上爬加上库存里的原油随油价上涨产生了增值。
同时，中石油一季度净利润同比仅增长1.9%也有特别收益金（俗称暴利税）和2025年基数偏高的原因。
这说明中石化对油价的敏感度是双向的，油价暴跌时它摔得更重，油价暴涨时它弹得更高。
有没有矿，结果大不同
中石油大约70%的原油需求可以由自产原油满足，中石化恰好反过来，大约70%的原油要靠国际市场进口，这个三七开的结构差异是两家业绩分化的根本原因。
2025年中石油的油气产量当量达到18.4亿桶，这个数字再创历史新高，中石化的自产原油规模则不在一个量级上。
油价下跌的时候中石油只是赚得少一些，上游利润从高点回落，但仍然维持在可观的水平，2025年中石油上游板块贡献了1361亿元经营利润，这个数字已经超过中石化全年总利润的四倍。
中石化面临的局面完全不同，它用进口高价原油炼成成品油，成品油销售价格受国家调控无法同步上涨，一边是进口成本跟着国际油价走，一边是终端售价被按住不动，双重挤压之下利润空间被压缩得所剩无几。
中石化的上游规模太小在整体利润中几乎可以忽略不计，一个有矿，一个靠加工费吃饭，产业链的位置决定了利润分配的起跑线，这个起跑线的差距在油价下跌时会被急剧放大。
此外，中石化的进口原油以美元计价，2025年至2026年初人民币兑美元从7.1贬至7.3，进一步增加了采购成本，中石油自产原油以人民币计价，几乎不受汇率影响。
被忽略的“气”王牌：中石油的备用发动机
中石油的天然气业务在2025年贡献了608亿元经营利润，同比还增长了13%，这笔利润成功对冲了油价下跌给上游带来的损失，中石化在天然气上游的体量太小无法复制这种对冲机制。
中石油的天然气产量占全国总产量的七成以上，2025年天然气销量达到3147亿立方米，同比增长7%，天然气销售的毛利率达到9.2%，这个数字比原油业务的毛利率更高。
中石化虽然有涪陵页岩气田等资产也在扩大页岩气开采，可产量跟中石油相比差距很大，中石化的天然气业务规模不足以在利润表中形成一个独立的有影响力的板块。
中石油的天然气业务像是装在车里的备用发动机，油价下跌的时候这台发动机就启动起来，油价跌了多少气这边就补上多少，2025年天然气业务13%的利润增长正好抵消了上游板块15%的利润下滑带来的部分冲击。
中石化没有这台备用发动机，油价跌了就只能硬扛。
最大炼化企业的规模诅咒
2025年全球化工行业进入产能过剩周期，化工产品价差持续收窄，新增产能大量释放，整个行业都在打价格战。
中石化的化工业务体量是全球最大的，这个规模优势在需求旺盛的时候是王牌，在产能过剩的时候反而变成了最大的拖累。
中石油的化工业务规模适中加上原料能够自给在行业寒冬里仍然保持了微利。
券商研报估算2025年中石化化工板块的亏损超过一百亿元，同一时期中石油的化工板块仍然盈利25.4亿元。
中石化70%的原油依赖进口，进口原油炼制出来的化工原料成本本来就高，在价格战中几乎没有利润空间，中石油的化工装置大多与炼厂一体化布局，原料由自家的炼厂供应，成本优势非常明显。
在过剩周期里规模大不一定能形成护城河，规模本身就可能是负担，越大越亏，越亏越难减产。
中石化2025年化工板块的资本开支实际完成额比原计划减少了约90亿元，2026年计划进一步减少约77亿元，这表明管理层已经意识到庞大的化工产能正在成为业绩的拖累。
831%增长背后的两个真相
2026年第一季度中石化净利润环比增长831%，这个数字看起来很惊人，仔细分析就能发现它不是因为基本面发生了质变，主要有两个原因：
第一个原因是2025年第四季度的基数实在太低。
第二个原因是油价反弹带来了库存增值效应。
2025年第四季度国际油价砸到每桶58美元的低点，中石化那个季度的单季净利润只有18亿元，这是一个近几年的最低点。
进入2026年一季度，油价从61美元起步一路冲到118美元，中石化库存里的低价原油随市价上涨产生了巨大的账面增值，这部分增值计入了当期利润。
同时炼油环节的价差在油价快速上涨过程中也被动扩大，炼油毛利从低点得到大幅修复。
不过化工板块仍然处于亏损状态，这个问题没有得到解决，一季度的反弹包含了很大程度的库存增利因素，这部分利润是一次性的。
如果油价在二季度及以后进入高位震荡或回落，这种库存增利效应就会消失，甚至部分反转。
写在最后
中石油依靠上游资源储备和天然气业务的对冲能力在低油价时期能够守住利润底线，中石化依靠庞大的炼化规模和销售网络在高油价时期能够放大利润弹性。
两种模式没有绝对的优劣只是对油价周期的暴露程度不同。
长期来看两家公司都在向综合能源服务商转型，中石油押注天然气和新能源发电，中石化押注充电网络和加油站非油业务，但未来三到五年的业绩主线仍然会牢牢绑在国际油价的波动上。
2026年第一季度的反转只是一次周期波动炒股配资开户识必选，并不意味着竞争格局发生了根本改变，油价往哪边摆两家的利润差距就往哪边跑。
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